文章来源：智通财经
国泰海通证券发布研究报告称，近期中东局势缓和信号持续验证 ，4月8日以来风险资产在全球大类资产中表现明显领先 ，印证市场风险偏好正逐步修复。该机构认为，当前地缘风险已经在逐步缓释 ，尽管仍可能反复 ，但鉴于风险边界已趋于清晰，后续资产价格对战事的定价有望逐步钝化 。后续投资者对于风险因素或趋于逐渐钝化 ，而对积极因素则愈加敏感 ，我们建议超配A/H股 、黄金与原油 。
国泰海通证券主要观点如下：
大势研判：地缘风险对风险偏好冲击最大的时刻已基本过去。近期中东局势缓和信号持续验证，4月8日以来风险资产在全球大类资产中表现明显领先，印证市场风险偏好正逐步修复 。国泰海通证券认为 ，当前地缘风险已经在逐步缓释 ，尽管仍可能反复，但鉴于风险边界已趋于清晰 ，后续资产价格对战事的定价有望逐步钝化 。借鉴俄乌冲突经验 ，在风偏修复上修过程中，前期深跌资产的反弹弹性更大 ，建议关注2月底以来回调幅度靠前的港股。
港股市场：前期压制港股的特有不利因素正逐步改善 。当前港股微观流动性与基本面预期的拐点初现端倪 。一方面 ，港股微观流动性压力较前期缓解，今年外资持续回流的趋势有望在国内环境稳定 、香港资本市场优势日益受认可的背景下延续 ，监管趋严也有望促使港股IPO节奏更趋审慎。另一方面 ，港股基本面反转已具备叙事基础，除外卖战烈度下降外 ，更重要的是 ，年初以来国产模型凭借出色的单位词元效能在全球脱颖而出，token出海成为港股基本面反转的重要引线，后续关注北美科技龙头一季报率先验证。
港股行业比较：短期外围环境的扰动仍存在反复可能 ，建议保持港股红利底仓 ，尤其重视3月以来基本面表现与股价表现背离程度较高的材料、金融板块 。与此同时，该机构判断中东局势对市场风偏的影响将逐步钝化 ，定价逻辑终将回归自身增长 。因此建议：1）逐步增配港股具备稀缺性优势的科技板块 ，重点关注恒生互联网 、大模型。2）增加对韧性外需/出海链的关注，尤其是受益于能源转型的新能源车 ，以及与宏观景气关联低 、微观景气持续上行的创新药 。
港股监测指标：最近一周值得重视的边际变化有：1）本周南向资金继上周大幅流出后转为净流入 ，主要加仓银行、可选消费零售 、耐用消费品 、半导体以及创新药 。2）本周港股及主要海外市场上涨均伴随成交热度回落、指数波动率下行，极端的风偏修复情绪有所消退。3）本周港股材料板块的分析师盈利一致预期继续上修 ，与股价表现之间的离散度进一步扩大 。4）智谱、Minimax或分别于6月8日 、8月6日纳入港股通 。
风险提示：中东冲突超预期扩散 ，美联储超预期收紧。
