铜：中东局势僵持
，铜价承压维持

　　上周五晚沪铜主力震荡走跌至10.28万元附近，伦铜回落至1.33万美金。

　　宏观中性偏空 。周末美伊第二轮谈判正式宣告破裂 ，中东局势陷入僵持
，美方加强对霍尔木兹海峡封锁力度，强化对伊朗的施压
。

　　基本面中性。上周全球铜库存延续减少4.64万吨至约116.4万吨 ，其中境内铜库存减少3.95万吨至23.13万吨
，LME铜库存减少1.76万吨至38.26万吨，COMEX铜库存延续累增1.07万吨至约55万吨 。

　　总体来看 ，宏观情绪受地缘局势反复波动
，但铜原料紧张、海外冶炼收缩趋势，加之下游需求韧性 ，价格具备一定支撑
。今日沪铜主力运行参考10.15万-10.35万元/吨。策略上
，短线区间为主，或考虑卖出虚值看跌期权 ，中长线坚持逢低多配 。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资 ，责任自负
。本报告不构成个人投资建议
，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　消息面上 ，受2026年RKAB配额大幅削减影响
，WBN矿山将于5月停产维护，消息刺激下镍价偏强运行
。另一方面 ，中东局势影响冲击仍在
，印尼市场面临硫磺断供风险，预计湿法项目受冲击最为严重 ，目前MHP流通紧张
，镍钴系数坚挺，一体化转电镍成本支撑或将大幅抬升。不锈钢方面 ，行情基本随镍价一同波动，但五一假期临近
，市场短期看好节日需求，为钢价提供额外支撑 。总的来看 ，目前镍市供应扰动明显
，利多形成共振，对弱需求的反应有所钝化。

　　沪镍2606参考区间140000-160000元/吨
。SS2606参考区间14700-16100元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此交易
，责任自负 。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标
、财务状况或需要
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　多晶硅现货价格企稳
，基本如我们前期所分析，下游补库需求近期开始显现 ，市场成交氛围有所回暖；但我们同样认为下游对价格敏感性仍然较强，如果多晶硅价格出现反弹
，那么成交氛围的好转反而将难以持续 。受市场预期部分好转影响，硅料厂开工有所回升 ，但目前多晶硅供给仍然大于需求
，因此产业基本面虽边际修复，但本质仍然较差 ，高库存压力依然存在
。另一方面
，近期市场重新交易“反内卷”的影响，但我们认为“反内卷 ”的推进将在合规底线内逐步展开 ，政策的推出不会是一蹴而就的
，预期交易的影响难与2025年相比，前期期货市场因此产生的溢价 ，后市或有回吐风险。

　　PS2606预计运行区间32000-42500元/吨 。操作上
，逢高布空
。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要 。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848
，仅供参考）

　　铝：氧化铝现货价格止跌，期货价格震荡偏强 ，基差小幅走弱。当前处于几内亚政策出台窗口期
，市场不断有传闻产生，情绪面偏多 ，但仍须等官方消息落地 。供应端广西某大型氧化铝企业因锅炉故障导致400万吨产能短暂全停
，当前处于集中抢修期，有消息称本周能复产200万吨。另外氧化铝新投产能120万吨开始有成品产出 ，短期的供应缺口使得氧化铝运行产能下滑至9155万吨
。成本端看几内亚运费小幅上调
，预计2季度几矿FOB价格将有所回升，09合约成本支撑将明显高于近月合约。基于成本线附近博弈政策赔率尚可 ，当前09合约多单可继续持有 。

　　氧化铝09合约运行区间2800-3000元/吨，多单继续持有
。

　　美伊谈判虽然还存在不确定性
，但通过谈判解决争端已成为市场预期较为一致的路径，因此局部冲突的反复并未提升市场的恐慌情绪。后续市场的关注点或重回海外通胀对美联储货币政策的影响以及美国AI资本开支的持续性 。基本面海外供应缺口仍存 ，但现货溢价较峰值有所回落
，且库存较低点略有回升
。国内供应压力仍存，下游加工企业开工率回升偏缓 ，终端消费改善力度有限。本周铝锭现货库存仍录得小幅累增
，目前基本面给与支持力度有限 。后续关注5-6月铝材及终端出口能否继续改善，短期沪铝高位震荡为主
。

　　沪铝06合约运行区间24500-26000元/吨 ，多单暂时持有。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此投资
，责任自负 。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 、财务状况或需要
。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 ，仅供参考）

　　锌：宏观面，美伊双方周末再度释放和谈信号
，周五美科技股表现尚可，宏观情绪有所修复 。原料端 ，本周内外TC再度下调
，预计5月仍有下行空间；据百川统计，受多家大厂常规检修影响 ，5月产量环比整体回落为主
，减量预计在1-2万吨左右，供应端压力略有放缓；需求端 ，初端开工企稳为主
，各加工企业因高价采买意愿下滑明显，现货维持贴水。整体而言 ，TC下行尚存支撑
，不过考虑到内盘库存去化仍需海外带动，预计锌价短期向上空间受限
。操作上 ，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23800-24800元/吨附近。

　　铅：基本面来看
，供应侧，原生方面 ，国产TC企稳
，进口矿仍以长单倒货为主，同样止跌企稳；据百川盈孚调研 ，原生炼厂5月常规检修情况偏多
，整体开工或有下调 。再生方面，废电瓶报废货源有限 ，回收商仍以捂货惜售为主
，市场现货流通有限；同时炼厂利润仍然不佳，冶炼厂维持低位开工
。消费侧 ，淡季氛围愈发浓厚
，节前或有备库需求，但整体改善有限。总体而言 ，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主 。操作上
，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近
。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
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，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标
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。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面 ，美伊双方周末再度释放和谈信号
，周五美科技股表现尚可，宏观情绪有所修复。基本面看 ，原料端
，废铝周内报价跟随原铝下调，不过目前紧缺格局仍未改善；供需端 ，据富宝统计，冶炼利润23日录得盈利229环比录减
，周度产量环比略有下滑，同时政策限制下后续开工修复动力不足；下游企业需求改善有限 ，周内社库由减转增
，现货维持贴水运行 。总体来看，成本支撑尚存 ，预计合金跟随原铝高位震荡为主
。操作上
，铝合金区间操作为主，主力合约运行区间23500-24500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属上周五小幅反弹 ，主要受美伊双方谈判推进所释放的缓和信号影响，以及受到降息预期提振的刺激。上周五白宫方面声称总统特使团队将于上周六参加伊斯兰堡的第二轮美伊谈判
，冲突缓和信号释放支撑贵金属向上运行 。同时，美国司法部宣布撤销对于鲍威尔的刑事指控 ，沃什上任美联储主席阻力减轻
，对于降息预期亦有所提振，对贵金属价格形成一定支撑
。不过伊朗方面认为美国谈判诚意有待考量 ，表明最终协议需遵照伊朗版本
，美方亦停止特使团队的谈判行程，美伊冲突走向不确定性尚存 ，贵金属短期将继续面临一定压力。

　　操作上
，黄金长线多单可持续持有，银铂钯暂观望 。沪金2606参考区间1000-1070元/克 ，沪银2606参考区间18000-20000元/千克
，广铂2606参考区间490-530元/克，广钯2606参考区间350-390元/克
。

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。（王彦青/Z0014569）