21世纪经济报道记者 张欣
近日 ，财政部在官网披露2026年一般国债 、特别国债 ，以及给中央金融机构注资特别国债发行安排 。
上述安排显示，该券种将分别在5月22日和6月12日发行，对应期限分别为5年期和7年期 ，付息方式为按年付息 。
这一安排标志着国有大行第二轮国家资本注资正式进入实操阶段 ，结合2025年完成的首轮注资，两轮合计8000亿元的资本支持 ，将构建起覆盖全部国有大型商业银行的系统性资本保障体系。
首轮5000亿注资高效落地 ，定价机制实现历史性突破
2025年，我国通过特别国债完成首轮注资 ，财政部牵头对建行 、中行、交行、邮储银行四家银行实施定向增发 ，合计注资5000亿元；2026年，3000亿元特别国债即将启动 ，支持国有大行补充资本。两轮注资规模合计达8000亿元 ，形成覆盖国有大行的系统性资本支持安排 。
从当年3月底，建行 、中行 、交行、邮储银行四家国有大行集体发布定增预案 ，到6月中下旬5200亿元募资全部到位 ，全程仅用时约3个月 。此次定向增发以财政部（认购5000亿元）为核心发行对象。
兴业证券报告显示，此轮注资为四家大行的核心一级资本充足率带来了0.48至1.51个百分点的直接提升 。
对于以国有大行为代表的全球系统重要性银行而言，资本压力不仅来自经营 ，更源于严格的国际监管标准 。根据金融稳定委员会（FSB）要求 ，工行 、农行 、中行、建行 、交行这五家金融机构的核心一级资本充足率最低监管要求分别为9.5%（记者注：工行于2025年11月晋档至G-SIBs第三组后，监管要求提升至9.5%） 、9.0%、9.0% 、9.0% 、8.5%。
有资深分析师向本报记者指出 ，2025年的注资更深远的意义是定价机制的突破 。兴业证券报告指出 ，按照2024年末净资产静态测算，定增价格对应的市净率（PB）在0.67倍至0.76倍之间 。这一价格虽高于预案发布时的市价 ，产生了8.8%到21.5%不等的溢价 ，但打破了长期以来银行股权融资不低于1倍PB的“隐形约束 ”。这种既高于市价、又显著低于净资产的务实定价，在维护国有资产保值增值与保护现有股东权益之间找到了平衡 。
3000亿注资聚焦工行农行 ，撬动万亿级资产扩张空间
基于首轮经验 ，即将展开的第二轮3000亿元特别国债注资，预计将严格遵循“一行一策 ”原则 。市场普遍预期 ，工商银行与农业银行将是本轮注资的重点。
工商银行董事会秘书田枫林在今年3月底召开的2025年度业绩发布会上明确 ，工行始终以“价值创造 、市场地位 、风险管控、资本约束” 四端平衡为思路推进资本管理 。2025年，工行通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，同时完成2300亿元资本工具及100亿元TLAC债券发行 ，推动存量工具付息成本下降42个BP 。针对特别国债注资 ，他表示“具体情况以工商银行正式公告为准”。
截至2025年末，工行总资产达 53.48 万亿元 ，成为全球首家资产突破50万亿元的商业银行。资本充足率方面 ，核心一级资本充足率为13.57%，较上年末下降 0.53个百分点；一级资本充足率14.94% ，资本充足率 18.76% ，较上年末分别下降0.42、0.63个百分点 。
2025年，农行实现净利润2920亿元 ，同比增长3.3%；总资产达48.78万亿元 。资本指标方面 ，截至年末核心一级资本充足率为11.08%，较上年末下降0.34个百分点；一级资本充足率12.97% ，资本充足率 17.93% ，较上年末分别下降0.66 、0.26个百分点。
农行高管团队在2025年业绩会上未直接回应特别国债注资细节，但行长王志恒在业绩会上强调，农行将持续优化资本管理 ，统筹服务实体经济 、股东回报与高质量发展关系 。
“国有大行注资是补充银行资本实力、提高支持实体经济能力 、防范系统性金融风险的重要举措 ，也能够提高银行稳定分红能力 。 ”中金公司银行业分析师林英奇表示。
林英奇测算，本次3000亿元注资有望撬动约4万亿元的资产扩张空间 ，预计平均提升两家目标大行核心一级资本充足率约0.6个百分点 。规模上看 ，3000亿元相当于目标银行约0.7年的内源性利润积累，也相当于约2.2年的分红总额 。
此次财政部披露特别国债发行时间表 ，意味着第二轮国有大行注资已进入实质性推进阶段。随着系统性资本支持的逐步落地 ，国有大行的资本实力将得到全面夯实，不仅能够有效满足严苛的国际监管要求 ，更能为服务“十五五 ”规划 、扩大信贷投放、支持实体经济高质量发展 ，以及守住不发生系统性金融风险的底线提供坚实的资本保障，推动国有大行在高质量发展道路上稳步前行 。
