一、行情回顾：中东地缘冲突缓和预期上行，能化品震荡偏弱

　　五一假期归来甲醇期货大幅下挫 ，受美伊局势缓和预期升温 、国际原油价格大幅下跌影响
，能化板块集体走弱，甲醇09合约三个交易日下跌5.12%。

　　现货市场走势分化 ，内地市场凭借供需基本面支撑展现出较强抗跌韧性
，而港口市场受情绪扰动回调幅度较大 。具体来看，华东太仓进口价3145元/吨 ，环比节前下跌140元/吨；广东市场价3215元/吨
，环比下跌130元/吨；鲁南市场价3000元/吨，环比持平；川渝市场价2775元/吨 ，环比上涨55元/吨；陕西市场价2705元/吨
，环比下跌10元/吨；内蒙古市场价2715元/吨，环比上涨10元/吨
。产销区价差迅速收窄 ，后续需重点关注内地货源流向港口的情况。国际市场方面，CFR中国主港现货价417美元/吨
，环比减少3美元/吨；CFR东南亚现货价636.5美元/吨，环比减少5美元/吨；FOB美国海湾现货价561.79美元/吨 ，环比减少23.41美元/吨；FOB鹿特丹现货价531欧元/吨
，环比上涨1欧元/吨，整体国际甲醇市场报价承压 。

　　假期过后最核心的变化在于宏观面中东局势的缓和预期
。市场消息显示 ，美伊双方接近达成停战谅解备忘录
，结束后双方的战争状态或宣布结束。特朗普方面宣称将开展护航行动以确保船只通行安全，受此影响 ，地缘紧张气氛骤然降温
，原油价格大幅下跌，甲醇等能化品种跟随板块深度回调 。不过值得注意的是 ，地缘局势仍存在较大不确定性
，伊朗方面公开表示美军动用任何手段也无法开通霍尔木兹海峡，双方立场仍然存在分歧
。据伊朗新闻电视台当地时间5月10日晚报道 ，伊朗已拒绝美国提出的方案，认为同意该方案将意味着伊朗屈从于美国总统特朗普的过分要求
，伊朗提出反要求，包括美国支付战争赔偿
、确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权、解除对伊制裁并解冻被冻结资产。特朗普在社交媒体上发文说 ，他对伊方回应不满
，称其“完全不可接受” 。双方仍处于谈判博弈阶段，实质性进展有限
。此外 ，当前中东甲醇装置大多仍处于停车检修状态
，价格回落主要是地缘溢价修正所致，而非供给端的实质性改善 ，即便局势全面缓和
，进口货源的实质性恢复仍需要较长时间，短期海外供应偏紧格局暂未发生根本性变化。

　　二 、产业面：海外供应短期难以恢复 ，但需求端承接能力有限

　　1
、供应：国内检修装置增多
，供应边际下滑

　　供应端，国内甲醇装置开工率维持高位 ，5月7日当周，国内甲醇装置产能利用率为91.62%
，环比上涨2.3个百分点，产量206.02万吨 ，环比增加5.18万吨；煤头甲醇生产利润可观
，支撑企业维持高负荷运行，春检规模不及预期 ，不过五一节后榆林兖矿、西北能源以及山东明泉等多套装置开始约20天检修
，另有部分装置短停，5月国内甲醇产量存在回落预期 ，供应端边际收紧 。海外方面
，海外装置产能利用率为53.26%，环比涨0.71个百分点 ，伊朗供应是核心变量
，据隆众资讯消息，伊朗KPC 、Bcco（Arian）
、Bushehr、Marjan4套装置恢复运行 ，预计产量1.2万吨/日，带动海外供应恢复预期升温
，削弱了地缘溢价的持续性，但目前产量整体仍处低位 ，同时后续运输效率短期内难以恢复
，5月国内进口量将有所下滑。

　　2 、需求：下游承接能力有限

　　需求端，下游需求整体表现一般 ，行业开工走低下
，对甲醇的需求也相应受到影响
。

　　MTO装置方面，截至5月7日 ，国内甲醇制烯烃装置产能利用率为85.78%
，环比微降0.06个百分点，同比上涨2.89个百分点。多数MTO企业装置运行稳定 ，但华东部分装置负荷稍降
，行业周均开工有所降低 。目前MTO装置普遍面临利润亏损压力，部分企业计划检修 ，对甲醇需求形成抑制
。

　　传统下游整体开工下滑，冰醋酸装置产能利用率78.4%
，环比下降1.17个百分点，同比下降9.17个百分点；二甲醚产能利用率仅3.94% ，环比下降2.66个百分点
，同比下降5.03个百分点；甲醛产能利用率35.72%，环比下降1.39个百分点 ，同比下降16.03个百分点；山东MTBE产能利用率61.23%
，环比下降1.79个百分点，同比下降0.14个百分点。下游主要产品利润收缩明显 ，综合加工利润持续下行
，其中醋酸和MTBE生产利润跌幅尤为显著，对甲醇采购保持刚需 ，高价对下游利润的负反馈效应正在加深 。整体看需求端边际走弱
，虽有港口出口增加等因素支撑，但国内下游的持续疲软对整体需求形成拖累
。

　　3
、库存：库存仍有去化可能

　　库存端来看 ，上周社会总库存132.66万吨，环比增加5.95万吨
，同比大幅增加46.08万吨。

　　沿海港口到港量22.17万吨，海外货源供应仍处低位 ，假期国内下游提货受限
，华东港口库存小幅增加0.71万吨至92.2万吨，仍高于上年同期36.01万吨 ，5月进口到港量预计仍处低位
，去库预期仍存；内地厂家库存40.46万吨，环比增加5.24万吨 ，同比增加10.07万吨
，假期危运受限，下游提货减少 ，厂家被动累库
，节后随着物流恢复及下游补货，预计库存将环比走低 。下游企业库存17.19万吨 ，环比减少2.35万吨，同比增加1.65万吨
，下游企业节后库存水平下降，有刚性补库需求
。

　　4、成本：旺季来临 ，能源价格坚挺

　　成本方面
，甲醇价格高位运行，各制法装置均有盈利 ，其中焦炉路线的利润水平最为丰厚。丰厚的生产利润削弱了企业主动检修的意愿
，这也是国内开工维持高位的核心原因 。

　　煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格，近期煤价持续上涨 ，作为动力煤风向标的秦皇岛港5500大卡动力煤报价以攀升至830元/吨以上
，较上月同期上涨69元/吨，贸易商报价坚挺
。供需面来看 ，5月首周钢联462家矿山产能利用率91.6%
，环比前一周增加2个百分点，日均产量552.8万吨 ，环比前一周增11.8万吨，进入5月前期减停产煤矿陆续恢复
，煤矿生产供应基本正常。国际动力煤报价继续偏强运行，海运费用维持高位 ，进口煤到岸成本上移
，市场挺价情绪依旧 。需求端，假期多地降温 ，全国493家燃煤电厂日均耗煤为352.42万吨/天
，周环比降18.85万吨/天，厂内存煤可用天数24.99天 ，周环比增加1.46天
，但中央气象台预报，未来10天 ，我国长江以北大部地区气温回升明显
，气温较常年同期明显偏高，居民制冷用电需求提前启动 ，“迎峰度夏 ”或提前拉开帷幕，同时5月将进入厄尔尼诺
，对市场情绪形成支撑；非电方面，受化工品价格上涨影响 ，煤化工企业利润可观
，装置开工率保持高位，对原料采购积极性提升。综上煤矿多维持正常生产 ，需求端受气温上升影响将逐渐步入用电旺季
，火电需求将有所提升，同时中东冲突及厄尔尼诺预期支撑下国际煤炭价格坚挺 ，另外化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性
，对国内煤价形成双重支撑，预计煤价或保持坚挺
。

　　三 、中东地缘风险仍有反复 ，甲醇震荡运行

　　近期甲醇仍呈区间震荡
，空头因素略占上风。美伊关系缓和预期发酵，地缘溢价逐步消散 ，国际油价走弱，对甲醇价格形成压制；其次
，伊朗甲醇装置重启，海外供应恢复预期增强；同时 ，高价对下游需求形成抑制
，同时旺季逐步结束，需求端支撑不足 。但多头因素仍有一定支撑 ，国内部分甲醇装置检修增多
，5月进口到港量仍处历史低位，供应边际收紧 ，港口去库周期可能延续
，另外煤炭、天然气价格维持高位，甲醇生产成本支撑较强 ，限制了价格下行空间
，2750元/吨的关键支撑位短期跌破可能性不大，预计价格延续震荡 ，关注反弹后的试空机会
。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年5月11日