（来源：市场资讯）
研报正文
【沪锡】
周一沪锡主力 SN2606 合约日内先扬后抑，夜间震荡重心上移 ，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对 6 月平水-升水 400 元/吨左右 ，云字头对 6 月升水 400-升水 800 元/吨附近，云锡对 6 月升水 800-升水 1200 元/吨左右 。SMM：截止至上周五 ，社会库存为 11044 吨 ，较 4 月 30 日增加 2599 吨 。云南及江西两省开工率为 64.8%，较 4 月 30 日增加 2.07%。
整体来看 ，美伊停火谈判陷入僵局 ，美元止跌企稳 。全球锡资源中，秘鲁供应 3.3 万吨 ，占比约 11.38% 。秘鲁发布能源危机紧急法令 ，略提振市场情绪。消费端表现分化，传统消费较为平淡，新兴板块消费增速回落但预期偏好 。产业链价格传导不畅 ，叠加假期影响 ，锡锭库存大幅增加，抑制期价涨势 。短期锡价跟随市场情绪波动 ，宏观的不确定性仍有扰动 ，叠加期价临近宽幅震荡区间上沿，追涨谨慎。
【沪镍】
周一沪镍主力反弹 ，伦镍反弹至 19300 美金一线偏强运行 。宏观方面 ，中国央行一季度货币政策报告提出，继续实施适度宽松的货币政策 ，密切关注外部输入型通胀的影响 ，把握好政策实施的力度 、节奏和时机，促进经济稳定增长和物价合理回升 。基本面来看 ，昨日金川镍升贴水升至 1200 元/吨 ，进口镍贴水 600 元/吨，品位 10%-12%的高镍生铁出厂均为 1148.5 元/镍点，较上一日下降 2.5 元/吨。
政策端 ，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式 ，并将镍矿中的钴 、铁、铬等元素进行单独计价，进一步推高镍矿的综合成本。成本端来看 ，当前霍尔木兹海峡航运仍然受阻 ，硫磺供给短缺或引发印尼 MHP（氢氧化镍钴）工厂大规模减产，由于印尼约 75%硫磺依赖中东进口 ，霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大 ，且全球硫酸供应趋紧，原料短期难有替代 ，目前多数印尼 MHP 企业库存仅可用至 5 月 ，部分工厂或因原料短缺而出现大幅减产 。
美伊停火谈判令宏观情绪改善，特朗普期待中国之行预计中美关系将走向缓和 ，日央行抛售美债令美元指数回落提振金属市场；基本面来看 ，中东硫磺供应存在瓶颈，多数印尼 MHP 企业或因原料短缺而出现大幅减产，虽然印尼矿业部长表示推迟实施提升矿产特许权使用费和出口关税的计划 ，但 ESDM 修改镍矿 HPM 计价公式 ，已本质上推高了镍矿的综合成本，预计镍价将转入震荡上行 。
