中金发布研报称 ，维持名创优品（09896 ，MNSO.US）2026/27年non-IFRS净利润预测31/35亿元不变，当前港/美股均对应10/9倍2026/27年non-IFRS P/E ，维持跑赢行业评级和目标价39.16港元/20.32美元不变 ，对应14倍2026年non-IFRS P/E，有41%/44%上行空间 。
中金主要观点如下：
预告1Q26剔除汇兑损益的non-IFRS净利润同比增长7%-10%
公司预计1Q26收入56.8-57.3亿元 ，同比增长28%-29%；剔除汇兑损益的经调整净利润6.2-6.4亿元 ，同比增长7%-10% 。
名创国内聚焦购物体验提升，1Q26延续较好增长
名创国内业务持续聚焦优质产品和热门IP，通过乐园系门店和老店调改优化购物体验 ，并创新明星IP内容合作。1-2月名创优品中国内地市场GMV同比增长超过25% ，同店销售达成高单位数及以上的同比增长，该行预计3月国内延续良好表现 ，季内达成高单位数同店增长 。门店层面 ，在大店战略持续推进的背景下，该行预期国内名创门店仍有小幅增长 。
海外直营市场继续引领增长
海外直营市场1Q26有望继续达成快于其他市场的增长 ，其中重点市场美国深化头部IP联名+本地化双轮驱动策略 ，1-2月名创优品美国市场GMV同比增长超50%，同店销售达成20%及以上的同比增长 ，该行预计3月表现延续 ，助力北美市场季内达成10%-20%中高段的同店增长。此外，该行预计1Q26欧洲、墨西哥市场同店有望实现双位数同比增长 ，印尼市场的表现也有一定改善 。
毛利率和费用端或仍有波动 ，投资收益带动利润高增
毛利方面，考虑到1Q26美国直采比例同比仍有提升，以及公司积极优化货盘 ，该行预计毛利率同比或有小幅下行 。费用方面 ，该行预计公司在直营地区的新店筹备会继续带来费用前置投放。期内公司产生汇兑亏损，但受益于投资一家人工智能企业产生的收益8.7-8.8亿元 ，以及分占永辉收益0.8亿元 ，1Q26实现利润12.3-12.5亿元，同比增长195%-200%。若扣除收购永辉 、发行股票挂钩证券以及人工智能企业投资收益 ，剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长7%-10%至6.2-6.4亿元 。
风险提示：零售环境不及预期 ，渠道提升不及预期，新业务发展不及预期 。
